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9月5日，中国政府在吹风会上披露了19条刺激经济新措施的细节，作为“稳经济一揽子政策” 的接续政策措施，其中包括增加3000亿元政策性开发性金融工具，以及2000亿元能源保供特别债等。

根据中国媒体报道，这些刺激措施在中国总理李克强8月24日召开国务院常务会议时确定。

今年4月、5月上海等城市经历封锁后，经济承压，中国政府于5月底推出33条稳经济的政策，要求各地在助企纾困上政策能出尽出，刺激力度和速度都较为罕见。

然而，8月以来奥密克戎再使更多城市陷入封控，截至9月2日，共有33座城市因疫情仍处于部分或全部封城状态（中国政府称静态管理或静默管理）。其中，西部经济重镇成都成为上海之后又一座实施封控的2000万级人口城市。

不少金融机构因此下调中国今年增长预期。在此情况下，新一轮刺激政策呼之欲出。但回顾2008年，中国同样大力刺激经济，却造成不少苦果需要此后多年来消化，这一轮数以万亿的资金投入，能否避免重蹈覆辙？

一万亿投向何处

上海解封后不久，中国政府在6月末已经推出了3000亿元政策性开发性金融工具，到8月26日这批资金已经投放完毕，支持重大项目超过900个。

9月5日公布的新措施要求再增加3000亿元政策性开发性金融工具。此外，还要在10月底前发行完毕5000多亿元专项债地方结存限额；以及发行2000亿元能源保供特别债等。

以上资金共一万亿元。中国财政部部长助理欧文汉说，专项债支持重点投向交通基础设施、能源、农林水利、生态环保、社会事业、城乡冷链等物流基础设施，市政和产业园区基础设施，国家重大战略项目、保障性安居工程，以及新能源项目和新型基础设施项目建设。

值得一提的是房地产也位列其中，不仅允许地方“一城一策”灵活运用信贷等政策，还明确通过政策性银行专项借款方式，支持已售逾期交付的住宅项目完成建设交付。

换言之，中国将动用国家政策性银行注资”烂尾“楼盘，以完成交付。

遍地封城覆盖全中国

上海在6月1日解封，中国开始努力修复二季度损失的经济增长。然而稍有喘息，疫情再次来袭。

今年暑期，中国各地旅游回暖明显，国内游大幅回暖。与此同时，海南、西藏、新疆、青海、云南等多个旅游大省，不断出现疫情，相继实施静态管理，曾导致大批游客滞留。

上述省份疫情尚未完全平息，四川、广东、河北、辽宁和贵州又爆发疫情。8月25日，石家庄鹿泉区实施全域静态管理；29日，大连市宣布严控主城区人员流动。

对经济影响最大的是两个大城市的封锁——9月1日起，成都市全体居民“原则居家”，成为上海之后又一座实施封城的两千万级人口大市；9月2日，深圳市的六个区分别发布通告，宣布实施全区静态管理。此后还有贵州省会贵阳等城市进入封控。

数据也反映了这一点。中国统计局公布的7月制造业PMI出现下行，录得49.0，跌破荣枯线；8月略有上升，录得49.4，回升0.4个百分点，但已连续两月处于荣枯线以下。

PMI被视为一个经济体的“体检表”，反映制造业的整体增长或衰退。PMI的荣枯线是50，高于50代表制造业在扩张发展，反之则代表衰退。

大水漫灌与饮鸩止渴

在上述9月5日的发布会上，中国发改委副秘书长杨荫凯特别提到，新资金将优先支持既利当前、又利长远、列入规划、前期工作成熟的重大基础设施项目。而中国总理李克强近年几乎在每次发布刺激政策时都提到防止”大水漫灌“。

这些表态都意有所指，中国试图避免重走2008年刺激政策的老路。

2008年下半年，金融海啸的余波跨过太平洋冲上中国的海岸，当年11月中国进出口数据突然跳崖，出口增速从上月的19.2%下降到-2.2%，进口增速从上月的15.7%下降到-17.9%。

时任中国总理温家宝称，“这场金融危机是历史上罕见的”，“要千方百计防止金融危机影响实体经济的发展”。

几天后，中国推出一个四万亿元级的经济刺激计划，当时低迷的全球经济都为之一振。大量的投资注入经济，基建狂潮成为托底经济的主力——2008年底开始，中国发改委突然放松审批条件，密集批复同意了28个城市的地铁规划，投资超过1万亿元。事实上，“四万亿”的45%投向了公路、铁路、机场和城乡电网。

在推动经济复苏的同时，这一刺激计划也产生了深远的不良影响，它也被视为“饮鸩止渴”，推高了债务风险，吹起了地产泡沫。中国著名经济学家吴敬琏事后称，“它不但没有降低杠杆，相反进一步杠杆化了”，而一旦有风吹草动，“局部的资金链断裂传导到金融市场的其他部分，引发系统性危机”。

此后多年中国不得不承受“去产能、去库存、去杠杆”带来的痛感。因此，当前疫情压力下的两轮刺激，也有声音担心，是否会重蹈覆辙。

不过，当前分管金融的副总理刘鹤，在推出“四万亿”计划时就是中财办副主任。他在之后的一次讲话中提到过当时的苦衷——“在应对本次国际金融危机过程中，当全球经济处于自由落体状态的时候，我们中央政府不得不进行大规模的直接干预，取得了很大成绩，也确实还有一些问题。”

香港中文大学助理教授胡荣分析，当时大量的投资和信贷大多给了国有企业，银行也更倾向于借贷给国企，而非民营企业，后者只好用利率更高的影子银行，这种“挤出效应”进一步加大了系统性的金融风险。而经济刺激的另一个后遗症是，地方政府短时间承担债务过高，之后则要把更多的财政收入用于偿还债务和利息，影响地方长远发展，这就是危机之后的“宿醉效应”。

中国救经济的世界意义

中国经济如何走向正常化，也对全球经济稳定具有重要意义——目前，美国、欧洲等主要经济体都在经历破纪录的高通胀。各国政客普遍将此归咎于俄乌战争导致的能源上涨，以及中国抗疫政策导致的供应链波动。

疫情爆发最初两年里，情况恰恰相反——由于疫情控制差异导致中国的供给能力要远高于国外，出口产生了明显的替代效应。

“中国防疫措施严格，供应链在疫情期间表现出很强的稳定性。”经济学人智库经济分析师徐天辰曾在接受BBC中文采访时表示，当时中国政府将营商和信贷政策向制造业倾斜，填补产业链中的弱项和短板，以图保持并提高制造业水平。这些原因使跨国企业们做出最符合利益的决策——让订单回到已经全面复工的中国。

于是2020年下半年，中国的外贸形势止跌转涨，出口增长远超预期。在如此高增长的基础上，2021年中国外贸继续高歌猛进——全年出口21.73万亿元，增长21.2%。贸易战三年及新冠疫情爆发两年后，中国贸易规模全球占比反而达到了历史峰值。

然而，上述替代效应在2022年开始出现反转，中国成为全球唯一还在实施”清零“的世界主要经济体，而多数国家已经选择与病毒共存的情况下，海外需求开始回升，中国的封控措施还在扩大，并对产能和需求产生巨大影响。